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平煤股份(601666):“精煤战略”成效初显 部分矿井或有资源接续需求

时间:2020-04-28    机构:光大证券

  事件:公司发布 2019 年报。公司 2019 年实现营业收入236.4 亿元,同比增长13.5%;实现归母净利润11.6 亿元,同比增长61.6%;实现扣非归母净利润11.3 亿元,同比增长60.6%。公司拟向全体股东派发现金股利0.302 元/股,合计分红6.9 亿元分红比例60%。以2020 年4 月27收盘价测算,股息率为6.8%。

产品结构优化,“精煤战略”成效初显。2019 年公司商品煤销售量2556万吨,原煤产量2832 万吨,同比增速分别为9.3%/-8.1%。核心矿区煤种主要有 1/3 焦煤、焦煤及肥煤,产品主要有动力煤和冶炼精煤两大类。

  从价格上来看精煤相较动力煤更高,公司因此提出“精煤战略”加大原煤入洗量。2019 年精煤产量1072 万吨同比增长22%,精煤平均售价1233元/吨同比上涨4.5%。精煤产品量价齐升拉动业绩大幅增长。

部分矿井远期或有煤矿资源接续需求。2019 年公司原煤产量 2832 万吨,未完成2962 万吨经营目标,主要原因是四矿采矿许可证延期停产。

  四矿2019 年计划224 万吨,实际完成123.6 万吨。国家煤炭安监局《关于对高风险煤矿开展安全“体检”的通知》,要求对采深超千米冲击地压和煤与瓦斯突出煤矿进行安全论证,提出限产、停产、关闭等处置措施。

  公司平顶山一矿、四矿、十矿、十一矿、十二矿在通知所列名录当中,未来产量可能受到影响。从可采年限来看,二矿、四矿、九矿、十二矿剩余可采年限较短,部分矿井或有煤矿资源接续需求。

管理层信心显著,股息率值得关注。截至2020 年3 月,公司回购、控股股东增持股份0.67/0.2 亿股,占总股本2.83%/0.85%,并且未来6 个月内将继续择机增持公司股份, 累计增持金额1-5 亿元,体现了管理层对公司未来发展的信心。2020 年2 月29 日公司发布《2019-21 年股东分红回报规划》,分红率不低于60%且每股派息不低于 0.25 元。

盈利预测和投资建议:随着“精煤战略”的有效推进商品煤综合售价有望持续提升,同时分红政策有利于提升股东回报,维持 20-21 年eps0.49/0.51 元,新增 2022 年eps 为0.52 元,维持“增持”评级。

  风险提示:部分矿井存在资源衰竭问题;安监政策可能导致矿井减产。