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平煤股份:受困煤价下跌,业绩低于预期

发布时间:2014-08-26    研究机构:海通证券

事项:

平煤股份(601666)上半年营业收入85.5亿元,YOY下降8%;毛利率16.8%,YOY下降3个点;归属母公司净利6628万元,YOY下降85%,EPS0.03元;

商品煤销售量1579万吨,同比下滑3.2%;平均售价455元/吨,同比下降10.3%

2014年上半年公司原煤产量1738万吨,同比下降1.1%。其中精煤产量422万吨,同比增长6.1%。其他洗煤产量230万吨,同比增长11.3%。商品煤销售量1579万吨,同比下降3.2%。其中混煤931万吨,同比下滑9%。冶金精煤424万吨,同比增长9%。其它洗煤224万吨,同比增长2.1%。商品煤平均销售价格455元/吨,同比下滑10.3%。其中混煤390元/吨,同比下降5.8%。冶炼精煤805元/吨,同比下降20%。其它洗煤63元/吨,同比增长16%。因为在销售结构中,高售价冶金煤占比增加,提升了商品煤平均销售价格,因此平均销售价格只下滑了10.3%。公司2013年年度报告披露的2014年经营计划为:原煤产量3600万吨,精煤产量960万吨,营业收入196亿元,成本费用191亿元。报告期内,公司原煤产量1738.70万吨,精煤产量422.80万吨,均未达到上半年的经营计划目标。上半年营业收入855591.30万元,营业成本及费用838080.78万元,均低于经营计划目标。

子公司出现大面积亏损

100%权益的三矿公司,亏损918万元,同比下降206%。100%权益的七矿公司,亏损6492万元,同比下降17.6%。100%权益的九矿公司,亏损480万元,属于亏损减少。100%权益的天力公司,净利133万元,扭亏。100%权益的哈密矿业,亏损1.4万元。60%权益的平宝煤业,净利润6424万元,同比下降46.5%。72%权益的香山矿,亏损162万元,因关闭重组小煤矿投资损失导致。65%权益的中平鲁阳煤电,净利1.8万元。49%权益的上海宝顶能源净利123万元。35%权益的平煤神马财务公司,净利润3421万元。

公司继续使用募集资金和自有资金进行矿井的改造升级,总计约有430万吨产能提升空间。但由于煤炭价格下跌,盈利能力下降,增产对于公司的净利贡献被弱化。

维持“中性”评级

因煤炭市场至今未有起色,预计公司盈利仍将面临较大压力,我们预计 2014-2016年净利1.04亿元、1.50亿元和1.97亿元。2014-2016年EPS分别为0.04元、0.06元和0.08元。因行业盈利正处于低谷,PE估值被扭曲。参考行业水平,给予0.9倍PB,BVPS5.04元,对应目标价格4.5元,维持“中性”评级。

风险提示

下游需求减少,煤价大幅下跌风险;应收账款增加,经营现金流减少风险;安全生产风险。

申请时请注明股票名称