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平煤股份:年报一季报均低于预期,维持中性评级

发布时间:2014-04-23    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

全年业绩低于预期:公司2013年实现营收192亿元,yoy-13.61%,实现净利润6.67亿元,yoy-40.54%,折合EPS0.28元,yoy-40.55%,低于此前我们的预期0.32元,主要是由于4Q 净利大幅下滑导致。

公司4Q 实现营收50.84亿元,yoy -1.14%;实现归属于母公司所有者的净利润0.60亿元,yoy-66.5%,折合EPS0.03元。4Q 单季度净利润大幅下滑主要是由于下属子公司七矿公司、九矿公司将以前年度确认的递延所得税资产1.25亿元当期转回所致。从实际情况来看,由于营业成本降低公司4Q 营业利润同比增长110%。

煤炭业务量价齐跌:2013年全年公司实现商品煤销量3407.61万吨,yoy-4.62%;商品煤综合售价486.10元,yoy-8.70%。分煤种来看,2013年公司混煤销量2129万吨,yoy-13.14%,售价407.34元/吨,yoy-3.4%;冶炼精煤销量821万吨,yoy+18.48%,售价928.85元/吨,yoy-22.38%。

14年Q1业绩大幅下滑:公司2014年Q1公司实现营收42.6亿元,yoy-14.55%,实现净利润0.48亿元,yoy-75.18%,折合EPS0.02元,低于我们此前的预期,主要是由于煤炭价格同比下跌以及销量减少所致。报告期内公司商品煤销量755万吨,yoy-11.98%,其中混煤销量451万吨,yoy-16.31%,冶炼精煤销量197万吨,yoy-4.79%。

报告期内公司综合毛利率为13.85%,为2006年上市以来的最低值。

动力煤底部有所企稳,焦煤仍在寻底:根据我们监测的数据,从动力煤方面来看,最新一期环渤海动力煤价格指数为532元/吨,同比下跌13.5%,但环比上涨1元/吨,受产能过剩、能源结构调整和低价进口煤影响,未来仍不乐观;从焦煤方面来看,吕梁柳林地区4#焦煤年初以来延续下跌,最新一期报价为920元/吨,yoy-20%,由于下游钢铁等行业景气低迷导致需求不足,焦煤价格或将延续弱势。

盈利预测:鉴于煤炭价格同比跌幅较大,我们下调此前的盈利预测,预计公司2014/2015年实现净利4.6亿元和5.2亿元, yoy -31%和+14%,折合EPS 0.195元和0.222元。目前股价对应的PE 为21倍和18倍。由于煤炭行业景气依然低迷,我们维持中性的投资建议。

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