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平煤股份:面临销售压力净利下降明显

发布时间:2014-04-22    研究机构:海通证券

事项:平煤股份(601666)13年营业收入191.5亿元,YOY下降13.6%;毛利率20.6%,YOY下降1.3个点;归属母公司净利6.67亿元,YOY下降41%,EPS0.28元;每10股送现金0.85元。2014年1季度营业收入42.6亿元,同比下滑31.9%,毛利率13.8%,YOY下降3.7个点,归属母公司净利润4848万元,同比下滑75.2%,EPS0.02元。

1.商品煤销售量3408万吨,同比下滑4.6%;平均售价486元/吨,同比下降8.7%

2013年公司原煤产量3600万吨,同比下降6.2%。其中精煤产量817万吨,同比增长16.5%。其他洗煤产量443万吨,同比下降1.3%。商品煤销售量3408万吨,同比下降4.6%。其中混煤2129万吨,同比下滑13.1%。冶金精煤821万吨,同比增长18.5%。其它洗煤458万吨,同比增长6.8%。商品煤平均销售价格486元/吨,同比下滑8.7%。其中混煤407元/吨,同比下降3.4%。冶炼精煤929元/吨,同比下降22.4%。其它洗煤58元/吨,同比下滑36.5%。因为在销售结构中,高售价冶金煤占比增加,提升了商品煤平均销售价格,因此平均销售价格下滑不大。2012年商品煤平均生产成本382元/吨,同比下降9%,煤炭整体毛利率22.4%,同比上升1.2个点,部分受益于资产折旧期限延长。

2.2013年加大对重点客户营销

公司已形成了完善的煤炭销售网络,通过大力实施重点大户战略,优化市场结构,相继与二十几家钢铁、电力、石化行业的国有大中型企业建立了长期稳定的供需关系,使公司的客户群由原来的600多家调整优化到100余家,其中二十家重点客户锁定了80%以上销量。其中前五大客户占主营收入的72%。2013年公司与67家客户签订了煤炭购销合同,其中:冶炼精煤10份,合同兑现率89%;动力煤合同51份,合同兑现率78%。

3.2014年1季度销量和净利大幅下滑

2014年1季度营业收入42.6亿元,同比下滑31.9%,毛利率13.8%,YOY下降3.7个点,归属母公司净利润4848万元,同比下滑75.2%,EPS0.02元。

1季度面临显着的销售压力,出现大幅下滑,商品煤销量754万吨,同比下降12%。其中混煤451万吨,同比下滑16.3%;冶金精煤197万吨,同比下滑4.8%;其他洗煤106万吨,同比下滑4.4%。2014年1季度原煤产量895万吨,同比增长0.72%;精煤产量205万吨,同比下滑0.38%;其他洗煤产量119.1万吨,同比增长22.3%;1季度应收账款增加14.8亿元,增幅287%,主要因煤炭市场疲软,销售货款未及时收回。存货增加4.5亿元,增幅40.9%。

4.2014年预计资本开支9.4亿元,产量3600万吨

2014年拟原煤产量3600万吨,精煤产量960万吨,营业收入196亿元,成本费用191亿元。公司2014年有基础建设项目8个,概算总投资为74.9亿元,截止2013年底已累计完成50.9亿元。2014年基础建设项目资金计划为9.46亿元,其中资本金2.96亿元,贷款6.50亿元。资金主要用于煤矿产业升级改造和改扩建、在建矿井后续投资和新建选煤厂的筹建。

5.调低至“中性”评级

因煤炭市场至今未有起色,预计公司盈利仍将面临较大压力,我们预计2014-2016年净利3.98亿元、3.87亿元和5.73亿元。2014-2016年EPS分别为0.17元、0.16元和0.24元。给予公司2014年动态PE22倍,目标价格3.74元,对应2014-2016年PE分别为22X、21X和15X,调低至中性评级。

申请时请注明股票名称