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平煤股份2013Q3点评:收现比环比改善;煤价现反弹

发布时间:2013-11-01    研究机构:民生证券

一、 事件概述

公司发布2013年半年报,2013前三季度实现营收141亿元,同比下滑17%,归属母公司净利润6亿元,同比下滑36%,对应EPS为0.26元。2013Q3单季度实现营收47.88亿元,同比增长3.84%;实现净利1.76亿元,同比增长55%,对应EPS为0.07元。业绩符合预期。

二、 分析与判断

2013Q3单季现收比环比改善;回款压力仍较大。2013Q3单季度收现比为39.43%,环比上升近6个百分点,但同比下降近30个百分点,表明虽然公司三季度销售情况略有改善,但回款压力仍然较大。

炼焦精煤产量全年有望增长100万吨。在煤炭形式下滑的背景,公司加大洗选力度,提升煤质,预计全年公司炼焦精煤产销量较2012年增加100万吨达到800万吨。未来随着五矿、十三矿、朝川矿、吴寨矿等矿技改的逐步推进,公司近年原煤产量在经过短期的收缩后有望稳步增长。预计公司13~15年原煤产量分别为3570、3960、4335万吨,增幅分别为-7%、10%、9%。作为公司主要利润来源的冶金精煤2013年产销量增长15%,改善了煤价下跌对公司业绩的影响。

炼焦精煤、动力煤价相继反弹。进入下半年公司混煤(电煤)合同占比约80%,在河南省推行煤电互保的背景下,公司混煤价格相对稳定。近期动力煤价反弹,进一步对公司混煤价格形成支撑,预计全年混煤综合价格约400元/吨,较2012年下跌5.2%;目前公司主焦煤价含税车板价1150元/吨、1/3焦煤含税车板价1080元/吨,较年中的低点上涨幅度约有50~100元/吨。公司业绩对煤价弹性较大,我们测算,13年综合煤价每上涨10元,公司业绩将增厚0.08元左右。

2013年公司严控成本,全年吨煤成本有望下降15元/吨以上。公司2013年继续严控成本,出台多项措施控制成本支出,其中中层以上干部在去年收入降低20%的基础上再降低10%。我们判断,公司2013年吨煤生产成本有望下降15元/吨至约404元/吨,降幅4%。

集团剩余产能超1000万吨,资产注入值得期待。大股东平煤神马集团目前仍有剩余煤炭产能1000万吨左右。集团曾经承诺力争在2011年6月底基本解决潜在的同业竞争问题,随着河南省煤炭整合工作的深入,公司未来资产注入值得期待,设计产能分别为123万吨、600万吨的梨园矿、长安能源(杨家坪矿)有望率先注入上市公司。

风险提示:公司煤价出现超预期的下跌;煤炭产销量不达预期。

三、 盈利预测与投资建议

预计公司2013~2015年EPS分别为0.33元、0.39元和0.48元,对应2013~2015年的PE分别为16倍、13倍和11倍,焦煤、动力煤价相继反弹,维持“谨慎推荐”的投资评级。

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