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平煤股份:票据结算与坏账准备大幅增加

发布时间:2013-10-29    研究机构:申万宏源

公司2013年前三季度EPS 0.26元/股,同比下滑35.7%,略好于申万预测的0.27元/股。公司前三季度EPS分别为0.08、0.1和0.08元/股,业绩环比下滑20%。公司前三季度实现营业收入140.68亿元,同比下滑17.38%,实现归属于上市公司股东净利润6.07亿元,同比下滑35.7%。 三季度调整结构增产焦煤,以量补价。受焦煤市场回暖影响,公司三季度增加焦煤生产计划,焦煤月度平均产量环比二季度增加30万吨。部分对冲了煤价下行的风险。

应收账款坏账增加,三季度应收票据大幅增加。由于市场疲软,公司商品结算不畅,应收账款大幅上升,前三季度公司应收账款增加8.7亿元,增幅427%。其中,三季度公司单季新增应收票据加应收账款合计9.9亿元,环比二季度增长9101万元。公司前三季度资产减值损失同比增加3398万元,主要来自于应收账款坏账准备的计提。同时,公司三季度应收票据环比大幅增加,当季新增应收票据16.8亿元,表明公司三季度大量使用票据结算。

下调公司13-14年业绩预测至0.3、0.31元/股(原0.32、0.33元),当前估值17.6倍,估值仍然偏贵。钢铁产业链旺季接近尾声采购依旧低迷,同时,山西限产政策力度低于预期,因此,预计四季度焦煤价格面临压力。虽然动力煤价格有望企稳回升,但预计综合售价仍将环比下滑。因此我们下调公司煤价假设。维持公司增持评级,建议投资者谨慎应对冶金煤类公司。

股价表现的催化剂:三中全会限产超预期,资产注入预期增强。

核心假定的风险:煤价重回跌势。

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