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平煤股份2013中报点评:业绩环比改善;精煤产量增幅大,价格迎反弹

发布时间:2013-08-23    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司发布2013年半年报,2013H1实现营业收入92.81亿元,同比下滑25.25%,归属母公司净利润4.32亿元,同比下滑46.97%,每股收益0.1828元,业绩略超预期。

二、分析与判断

2013Q2业绩环比改善;销售压力仍较大。2013Q2营收环比下降14%,营业成本环比下降20%.在煤价下跌的背景下,公司2013Q2实现净利2.36亿元,环比增加0.41亿元,增幅20.9%,公司控制成本效果显著。2013Q2收现比(销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入)33.7%,环比一季度下降近40个百分点;存货11.76亿元,环比增幅23.6%。表明公司回款状况不容乐观,销售压力依然较大。

原煤产量下降,精煤产量增幅较大。2013H1公司原煤产量1758.93万吨,同比下降9.38%;精煤产量398.52万吨,同比增长15.69%。预计全年公司精煤产销量较2012年增加100万吨达到800万吨。未来随着五矿、十三矿、朝川矿、吴寨矿等矿技改的逐步推进,公司近年原煤产量将稳步增长。预计公司13~15年原煤产量分别为3570、3960、4335万吨,增幅分别为-7%、10%、9%。作为公司主要利润来源的冶金精煤2013年产销量增长15%,改善了煤价下跌对公司业绩的影响。

混煤价格相对稳定,精煤价格迎来反弹。公司混煤(电煤)合同占比约80%,价格较为稳定,2013H1混煤价格414元/吨,同比下滑9.6%,较2012年全年的422元仅下滑不到2%,预计全年混煤综合价格在400元/吨以上;目前公司精煤含税价格在1000元/吨左右,近期有小幅上涨,预计精煤价格短期将延续反弹趋势。公司业绩对煤价弹性较大,我们测算,13年综合煤价每上涨10元,公司业绩将增厚0.08元左右。

2013年公司严控成本,全年吨煤成本有望下降15元/吨以上。公司2013年继续严控成本,出台多项措施控制成本支出,其中中层以上干部在去年收入降低20%的基础上再降低10%。2013H1公司吨煤材料费同比下降8%以上,吨煤成本下降5%以上,在12年6月份开始提高安全费计提标准的前提下,公司吨煤成本仍然下降,难能可贵。我们判断,公司2013年吨煤生产成本有望下降15元/吨至约404元/吨,降幅4%。

集团剩余产能超1000万吨,资产注入值得期待。大股东平煤神马集团目前仍有剩余煤炭产能1000万吨左右。集团曾经承诺力争在2011年6月底基本解决潜在的同业竞争问题,随着河南省煤炭整合工作的深入,公司未来资产注入值得期待,设计产能分别为123万吨、600万吨的梨园矿、长安能源(杨家坪矿)有望率先注入上市公司。

风险提示:公司煤价出现超预期的下跌。

三、盈利预测与投资建议

预计公司2013~2015年EPS分别为0.33元、0.39元和0.48元,对应2013~2015年的PE分别为21倍、18倍和14倍,公司精煤价格迎来反弹,给予“谨慎推荐”的投资评级。

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