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平煤股份:成本控制良好,折旧政策变更贡献利润明显

发布时间:2013-08-21    研究机构:长城证券

投资建议:

公司严格控制成本支出,加大了精煤销售比例,毛利率仅小幅下降。公司4月份开始将资产折旧年限增加,对公司全年业绩有明显贡献。预计公司2013、2014年EPS分别为0.4、0.60元,当前股价对应PE为14、9倍,维持“推荐”的投资评级。

要点:

业绩符合预期。公司上半年营收92.81亿元,同比下降25.25%;归属于母公司股东的净利润4.32亿元,同比下降48.02%;每股收益0.1828元,其中第二季度EPS0.10元,业绩降幅小于第一季度。

煤炭量价齐跌,精煤销售比例上升。生产成本控制较严,毛利略有下降。上半年原煤产量1759万吨,同比减少9.38%;销售煤炭1633万吨,同比减少10.69%,其中精煤销量同比增加12.96%,精煤占比24%,同比提升5个百分点。商品煤售价507.61元/吨,同比下降13.11%。商品煤收入合计下降22.40%。由于商品煤销量下降及公司严控非生产性支出,生产总成本同比下降达17.06%。毛利率21.24%,仅小幅下滑2.24个百分点。

财务费用上升较快,管理费用下降。本期财务费用同比增长186.63%,主要原因是公司发行债券计提利息所致。管理费用同比下降24.82%,主要原因是修理费下降所致。资产减值损失与上年同期比增加60.08%。

经营现金流大幅减少,发行债券补充现金。与年初比,公司应收账款数增幅766.18%,预付账款增加189.69%,预收账款减少38.92%。经营活动产生的现金流量净额17.44亿元,同比减幅341.92%。本期发行了45亿元债券,及时补充了现金,上半年现金较年初增加36亿。

折旧年限延长,增加利润总额4亿。公司从今年4月1日起对部分固定资产的折旧年限进行调整,经公司自己测算,预计将影响公司2013年度利润约4亿元,税后净利润折合EPS0.127元。

投资建议:维持“推荐”评级。公司严格控制成本支出,加大了精煤销售比例,毛利率仅小幅下降。公司4月份开始将资产折旧年限增加,对公司全年业绩有明显贡献。预计公司2013、2014年EPS分别为0.4、0.60元,当前股价对应PE为14、9倍,维持“推荐”的投资评级。

风险提示:煤价继续大幅下跌,公司销量不及预期。

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