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平煤股份2012年报及2013Q1点评:2013年精煤销量有望增100万吨

发布时间:2013-04-25    研究机构:民生证券

一、 事件概述

公司发布2012年年报,2012年实现营业收入221.69亿元,同比减少11.95%;实现归属于上市公司股东的净利润11.21亿元,同比减少39.14%,基本每股收益0.475元。

同时,公司公布2013年1季报,营业收入为49.86亿元,同比下滑20.26%,归属母公司净利润1.95亿元,同比下滑58.8%,每股收益0.0827元,业绩符合预期。

二、 分析与判断

2013Q1收现比、存货同比出现较大幅度的增加。由于煤价下跌、需求恶化,2013Q1公司收现比136%,同比增加14个百分点;存货9.5亿元,同比增加15%,表明公司回款压力较大,销售情况不容乐观。

公司原煤产量稳中有升,2013年精煤销量望增100万吨。公司下属共18个煤矿,2012年原煤产量约3839万吨,随着五矿、十三矿、朝川矿、吴寨矿等矿技改的逐步推进,预计公司近年原煤产量将稳步增长。公司13~15年原煤产量分别为4380、4560、4650万吨,增幅分别为14%、4%、2%。作为公司主要利润来源的冶金精煤2012年产量701.5万吨(销量693万吨)增长10%,改善了煤价下跌对公司盈利的影响,预计2013年公司精煤销量有望增加100万吨左右,增幅约14%。

2013年公司占比80%的合同电煤价格稳定。公司合同电煤占比约80%,2013年价格有望保持稳定,约为0.12元/大卡(不含税);目前公司精煤价格较年初有100元/吨的下跌,含税价在1200元/吨左右。公司业绩对煤价弹性较大,我们测算,13年综合煤价每上涨10元,公司业绩将增厚0.1元以上。

公司2013年吨煤生产成本有望稳定在420元/吨左右。公司12年6月份起将安全费计提标准由前期的30元/吨按照不同分类提高30~70元/吨,由于安全费计提导致的成本增长约为5~10元/吨;同时公司在2012开始通过降薪等措施加大成本控制力度,预计公司13年吨煤生产成本有望稳定在420元/吨左右。

集团剩余产能超1000万吨,资产注入值得期待。大股东平煤神马集团目前仍有剩余煤炭产能1000万吨左右(在产矿设计产能537万吨,在建矿产能870万吨)。集团曾经承诺力争在2011年6月底基本解决潜在的同业竞争问题,未来资产注入值得期待,设计产能分别为123万吨、600万吨的梨园矿、长安能源(杨家坪矿)有望率先注入上市公司。

风险提示:公司煤价出现超预期的下跌。

三、 盈利预测与投资建议

预计公司2013~2015年每股收益分别为0.30元、0.37元和0.40元,对应2012~2014年PE分别为24倍、20倍和18倍,目前公司估值水平偏高,给予“谨慎推荐”的投资评级。

申请时请注明股票名称