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平煤股份估值较高,关注集团的资产注入

发布时间:2013-04-24    研究机构:广发证券

煤价上涨带动1 季度业绩环比回升9.9%公司12 年实现净利润11.2 亿元、同比回落39.1%,折合每股收益0.47元,其中12 年1-4 季度单季EPS 分别为0.20 元、0.15 元、0.05 元和0.08元。13 年1 季度公司EPS 0.08 元,环比回升9.9%,主要源自煤价上涨。

公司下半年煤价环比回落18%公司12 年原煤产量3839 万吨,同比下滑0.6%,商品煤销量3573 万吨,同比减少4.1%。其中下半年产销量分别为1898 万吨和1744 万吨,环比下滑2.2%和4.6%。公司混煤、精煤分别占产量的70%和18%。公司12 年商品煤销售均价和成本分别为532.4 元和414.5 元,同比分别回落18.2%和12.5%。公司13 年的合同煤价格尚未谈妥,我们预计同比持平的概率较大。

公司未来增长一般公司内生增长主要来自首山一矿达产、现有煤矿技改以及周边小煤矿整合。预计13-15 年煤炭产量分别为3938 万吨、4057 万吨和4247 万吨。

公司未来看点主要在于集团资产注入除上市公司煤炭资产外,中平能化集团尚有产量约1000 万吨,资产包括平禹煤电、瑞平煤电(约550 万吨)、梨园矿(约240 万吨),以及在建及待建产能2180 万吨。

公司4 月19 日,发行45 亿元公司债 (10 年期限,利率5.07%),用于补充流动性,调整债务结构。我们认为公司除了整合煤矿以外,未来没有较大的资本支出;预计募集资金有可能用于收购集团的部分资产。

预计13-15 年业绩分别为0.27 元/股、0.35 元/股、0.46 元/股公司估值优势不明显,且内生增长一般;但公司存在资产注入的预期,我们维持持有评级。

风险提示:煤矿生产的安全隐患,资产注入的进度存在不确定性。

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