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平煤股份:一季度业绩符合预期,在建项目进展慢,发展靠注入

发布时间:2013-04-23    研究机构:中信建投证券

事件

公司公布2012年报及2013一季报

2012年公司实现营业收入221.69亿元,同比减少11.95%;实现归属于上市公司股东的净利润11.21亿元,同比减少39.14%;折合EPS0.47元,其中四季度单季0.07元。公司拟以2012年12月31日总股本2,361,164,982股为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.43元(含税)。

2013年1季度公司实现营业收入49.86亿元,同比下滑20.3%;实现归属上市公司股东的净利润1.95亿元,同比下滑58.9%;折合EPS0.08元,业绩符合预期。

简评

商品煤总量微减,但精煤量提高

2012年公司实现原煤产量3839万吨,同比减少22万吨;其中下半年产量1898万吨,环比上半年减少43万吨。公司2012年精煤产量702万吨,同比增加66万吨;其中下半年357万吨,环比上半年增加13万吨。其他选煤产量449万吨,同比增加29万吨,其中下半年环比上半年减少19万吨。公司商品煤销量3573万吨,同比减少152万吨,减幅4.07%;商品煤率93%。公司商品煤销量中,精煤销量693万吨,同比增加60万吨;其中下半年349万吨,环比上半年增加5万吨。筛混煤销量2451万吨,同比减少219万吨;其中下半年1194万吨,环比上半年减少62万吨。其他选煤销量429万吨,同比增加8万吨;其中下半年201万吨,环比上半年减少27万吨。

商品煤均价同比降17.32元/吨,受精煤价格下跌影响最多

2012年公司商品煤综合售价532元(不含税),同比下降17.32元,降幅3.15%。其中上半年公司商品煤均价高达584元/吨,下半年下降至478元/吨。公司2012年精煤均价1197元/吨,同比下降189元/吨;其中下半年均价仅1034元/吨,环比大跌327元/吨。公司筛混煤均价422元/吨,同比增加1元/吨;其中上半年均价458元/吨,下半年均价383元/吨。其他选煤售价92元/吨,同比降13元/吨;其中上半年104元/吨,下半年跌至78元/吨。

成本控制成效下半年开始显现,精煤成本下降最多

2012年公司吨商品煤综合成本约420元/吨,同比增加8元/吨;其中上半年450元/吨,下半年成本389元/吨。其中,公司吨精煤成本为941元/吨,同比下降较多,跌幅达到21元/吨;环比看,精煤成本下半年仅844元/吨,环比大幅下降195元/吨。公司吨筛混煤成本321元/吨,同比减少1元/吨;其中下半年成本302元/吨,环比上半年减少38元/吨。其他选煤成本95元/吨,同比增加12元/吨。

毛利率:其他选煤毛利率下降最多,跌至-3.6%

2012年公司煤炭毛利率为21%,环比降4.3个百分点;其中上半年毛利率23%,下半年仅为18.6%。分煤种看,公司筛混煤毛利率最高,为23.8%,同比增加2.5个百分点;精煤毛利率21%,同比降9.3个百分点;其他选煤毛利率仅-3.6%,同比大幅下降24.7个百分点。

一季度业绩下降主因商品煤收入减少和财务费用增加

1季度公司营业收入49.86亿元,成本41.13亿元,毛利率17.5%,毛利率同比下降1.9个百分点,但环比回升了0.5个百分点。一季度公司财务费用同比大增589%,主要由于银行承兑汇票贴现与贷款利息增加。公司1季度盈利同比大幅下降,主要受到煤炭市场疲软商品煤收入减少影响,以及财务费用增加较多。

增长有限,维持中性评级

公司2013年经营目标为原煤产量3450万吨,精煤产量660万吨,营业收入230亿元,成本费用216亿元。公司目前十一矿360万吨/年、朝川矿180万吨/年以及十三矿270万吨/年升级改造项目分别建设完成88.03%、42.03%和60.05%。公司在建项目进展较缓慢。集团公司目前拥有成熟产能1000万吨(包括梨园矿),整合小煤矿产能400~500万吨。市场比较关注的彬长地区的长安矿拥有12亿吨资源储量,煤种为优质动力煤,发热量在6600大卡以上。目前煤矿的前期工作已经开展,最快也需到2014年才能盈利。我们维持对公司的中性评级,2013-2015年EPS分别为0.36、0.42和0.45元,目标价7.5元。

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