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平煤股份:精煤价格回升,四季度业绩触底反弹

发布时间:2013-02-21    研究机构:齐鲁证券

事件:平煤股份(601666)于2013年2月19日发布2012年业绩快报:报告期内,公司实现营业收入221.69亿元,同比下降11.95%;EPS为0.475元,同比下降39.14%,其中,四季度实现营业收入51.42亿元,环比上升11.53%,同比下降18.1%;EPS为0.075元,环比上升56.72%,同比上升26.44%。加权平均净资产收益率为10.47%,同比下降8.11个百分点。商品煤销量3572万吨,同比减少152万吨或4.08%。

四季度业绩环比大幅提升的主要原因是四季度煤炭销售价格的环比回升以及四季度成本控制。

煤炭销售价格回升,公司业绩触底反弹。四季度以来冶金煤行业基本面持续回暖,冶金煤价格陆续上涨,公司煤炭主产地焦煤价格阶梯型大幅上涨150~170元/吨。受益于基本面改善,公司四季度煤炭销售价格回升,但由于前期煤价跌幅较大及混煤占比较高,全年煤炭销售均价同比下降17.32元至532元/吨,煤炭业务毛利率下降3.13个百分点至22.15%。另外,全年期间费用增加1.14亿元(折合EPS为0.048元)。但相对于往年四季度费用大幅上升的惯例,今年有所收敛,四季度期间费用出现同比1.1亿元的下滑。全年费用增加主要是由前期兼并重组小煤矿及部分矿井老化严重所产生,预计高成本高费用将长期影响公司业绩的成长。公司四季度业绩基本反映了整个焦煤行业的一般情况,冶金煤行业利润已触底反弹,基本面将持续改善,我们仍然看好冶金煤行业公司一季度的表现,考虑公司焦精煤销量占比有限(2013E为18.83%)以及成本问题,预计公司业绩改善程度相对弱于其他同类企业。

公司短期产量较为稳定,长期看资产注入。目前,公司主力矿井产量基本稳定,兼并重组小矿盈利较差且增量有限,短期公司产量将基本平稳。另外,平煤集团规划“十二五”亿吨产量,集团现有上千万吨成熟产能及约2000万吨在建产能(产能释放周期在2015年以后)。集团曾两次承诺资产注入,公司未来的成长主要依靠外延式扩张机会。

盈利预测:我们预测平煤股份2012~2014年归属于母公司净利润为11.21亿元、10.77亿元和12.17亿元。

对应EPS分比为0.475元、0.456元和0.515元,同比增长39.14%、-3.93%和12.99%。按照目前的股价对应的2013年动态PE为19倍,估值处于行业中等水平。考虑公司冶金煤价格的上涨预期,上调公司评级至“增持”,目标价格区间9.20~10.12元。

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