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平煤股份:业绩同比大幅下滑,成长受限,长期发展靠注入

发布时间:2013-02-20    研究机构:中信建投证券

事件

公司公布2012年度业绩快报2012年全年公司实现营业总收入221.69亿,同比下降约11.95%;归属于母公司股东的净利润达11.21亿,同比下降39.14%,EPS0.475,其中四季度单季EPS0.07元,业绩基本符合我们三季报点评中的预期。

煤炭销售同比下降,且未来增量有限

2012年公司商品煤销量同比减少152万吨,其中前三季度公司应收账款相比2011年底大增222.57%,煤炭库存大幅增加。商品煤销量减少直接导致公司营收减少8.07亿元。公司2011年产量为3861万吨,2012上半年产量1941万吨,我们预计2012全年产量3900万吨。因公司新投产产能有限,我们估计2013、2014两年公司新增煤炭产量有限,乐观估计年增100万吨。煤价下跌影响业绩,2013均价仍不乐观

公司商品煤综合价格相比去年同期减少17.32元/吨,主要受制于2012下半年煤价下跌严重。均价下跌影响公司盈利6.45亿元。2012年7-9三个月,煤炭价格大幅下跌,下游需求不畅造成库存增加销售困难,使公司三季度业绩大幅下滑。但根据业绩快报数据,公司4季度EPS为0.07元,相比3季度的0.048元略为好转,这得益于4季度煤炭价格整体止跌企稳。虽然目前煤价已经止跌,但上涨动力不足,且由于2012年上半年煤价仍在高位,我们预计公司2013年均价会继续下跌,保守估计为526元。

成本下降,但期间费用增加

2012年虽然公司成本有所下降,增加了盈利4.9亿元,但公司期间费用同比上涨,使利润减少1.14亿元。

成长面临瓶颈,投资机会源于注入集团公司目前拥有成熟产能1000万吨(包括梨园矿),整合小煤矿产能400~500万吨。市场比较关注的彬长地区的长安矿拥有12亿吨资源储量,煤种为优质动力煤,发热量在6600大卡以上。目前煤矿的前期工作已经开展,最快也需到2014年才能盈利。我们下调公司2013年业绩至0.36元,维持中性评级。

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