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平煤股份:精煤率提升增收不增利,修理、重组费支出大增

发布时间:2012-08-18    研究机构:中信建投证券

事件

公司公布2012年中期报告

报告期内,公司实现收入124.16亿,同比增加3.76%;实现归属母公司净利润8.3亿,同比下滑26.97%,折合EPS0.35元,符合公司此前业绩快报。

简评

精煤率提升带动均价提升,但成本上升较快,毛利率下滑至23%

上半年公司原煤产量1941万吨,较去年同期的1914万吨小幅提升,销量1828万吨,其中精煤344万吨,较去年286增加58万吨,混煤1256万吨,较去年的1294万吨小幅下滑,主要是公司精煤率提升降低了混煤量,于此同时其他选煤量从去年194万吨增加至228万吨。受益精煤率提升,煤炭均价攀升至584元/吨,去年为541元/吨,均价提升来自于两点:1)精煤率提升;2)混煤合同价格提升,公司去年合同煤均价为425元/吨,今年合同煤均价为456元/吨。上半年公司混煤均价为458元/吨,较去年同期的419提升39元/吨,但混煤价格提升和精煤率提升并没有增厚公司吨煤毛利,我们看到公司吨精煤成本攀升至1039元/吨,同比增加100元/吨,混煤成本340元/吨,同比增加22元/吨,整体吨煤成本攀升至450元/吨,同比增加56元/吨,由此拉低吨煤毛利由去年的148元/吨至134元/吨。

兼并重组费用、修理费等一次性费用支出较大

公司累计重组小煤矿31处,目前尚余11座,5月份新接手河南煤层气公司移交的3座,共14处,其中已关闭2座,这些剩余矿井中,8座拟解散清算,复工复产1座,2处关闭,并已计提长期投资损失2813万元,预计3季度还将关闭1座,形成投资损失。还有2座涉及诉讼等遗留问题,由地方政府实施监管。公司上半年用于设备修理和兼并重组煤矿解散支出为3.26亿元,折合0.1元EPS。

下调公司由增持至中性,成长面临瓶颈,投资机会源于注入

集团公司目前拥有成熟产能1000万吨(包括梨园矿),整合小煤矿产能400~500万吨。市场比较关注的彬长地区的长安矿拥有12亿吨资源储量,煤种为优质动力煤,发热量在6600大卡以上。目前煤矿的前期工作已经开展,最快也需到2014年才能盈利。我们下调公司2012年业绩由0.71至0.64,下调评级由增持至中性,预计2012-2014年EPS为0.64、0.75、0.82。

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