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平煤股份(601666):三季度业绩增长111% 主焦煤提价将显著增厚四季度利润

时间:21-10-27 00:00    来源:中泰证券

公司披露2021 年三季度经营数据,经营情况如下:

2021 年前三季度,公司实现营业收入195.73 亿元,同比上升16.24%,归属于上市公司股东净利润17.68 亿元,同比上升69.3%,扣非后归属于上市公司股东净利润17.49 亿元,同比上升70.54%。经营活动产生的现金流量净额为71.28 亿元,同比增加135.95%。基本每股收益为0.7707 元,同比增长69.35%。加权平均ROE 为11.05%(同比增长4.25 个pct)

2021 年第三季度,公司实现营业收入69.22 亿元,环比增加9.23%,同比增加29.02%;实现归属于上市公司股东净利润7.1 亿元,环比增加38.4%,同比增加110.72%;实现扣非后净利润7.07 亿元,环比增加40.28%,同比增加114.11%。

煤炭产销基本稳定。2021 年前三季度,公司实现原煤产量2171 万吨,同比减少5.09%(或-116 万吨);商品煤销量2295 万吨,同比减少1.75%(或-41 万吨),其中自有商品煤销量1994 万吨,同比减少5.18%(或-109 万吨);实现销售收入185.67 亿元,同比增长17.18%;销售成本131.16 亿元,同比增长12.79%;煤炭销售毛利54.51亿元,同比增长29.29%。第三季度,公司实现原煤产量685 万吨,同比减少9.99%,环比减少2.57%;商品煤销量725 万吨,同比增加31.87%,环比减少4.08%,其中自有商品煤销量616 万吨,同比增加27.45%,环比减少5.20%。Q3 煤炭产销量的环比下滑预计与天气因素、强化安全检查等有关系。实现销售收入66.13 亿元,同比增长32.41%;销售成本45.86 亿元,同比增长29.99%;煤炭销售毛利20.27 亿元,同比增长38.24%。

三季度煤价涨幅扩大,盈利能力继续向好。根据公司公告,前三季度平均售价809 元/吨(同比+19%),单第三季度平均售价912 元/吨,环比二季度上涨121 元/吨(或+15%),上半年均价为761 元/吨,三季度较上半年价格上涨151 元/吨(或+20%)。成本方面,前三季度平均销售成本为572 元/吨(+15%),单第三季度平均成本为633 元/吨,环比二季度增涨67 元/吨(或为+12%),上半年单位成本为543 元/吨,三季度较上半年上涨89 元/吨(或+16%)。从毛利角度来看,三季度毛利达到20.3 亿元(上半年为27.5 亿元),三季度平均吨煤毛利达到280 元/吨,环比上涨53 元/吨(或为24%),三季度整体毛利约为上半年的74%,盈利能力持续向好。

四季度公司业绩预计将显著上行。根据公司2020 年年报,2021 年公司原煤产量计划3203 万吨,精煤产量计划 1160 万吨,若全年产量按计划完成,四季度产量将超过1000 万吨,且当前焦煤行情火热,市场价格高位运行,京唐港主焦煤价格维持在4000 元/吨上方,截止2021 年10 月20 日,京唐港主焦煤库提价4100 元/吨,较三季度均价(3176 元/吨)上涨29%。根据wind,公司Q4 主焦煤长协价格大幅上涨1200元/吨(较三季度末+68%),四季度盈利能力预计环比将大幅提升。

盈利预测与估值:基于焦煤价格高位运行,我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司的净利润分别为41.0/80.0/83.1 亿元,同比增长+195%、+95%、+4%,折合EPS 分别是1.74/3.41/3.54 元/股,当前股价10.79 元对应PE 分别为6.2/3.2/3.1 倍,考虑焦煤行业景气度异常高涨,公司将显著受益于价格上涨带来的业绩弹性,同时公司减员提效空间大,员工股权激励已经落地,前期发布高分红高股息规划(2019-2021年分红率不低于60%),年内四季度业绩预计会更优,维持公司“买入”评级。

风险提示:煤炭价格下行风险,根据测算,如果其他不变,若2021 年精煤价格下滑50 元/吨,则2021/22/23 归母净利润分别下降3.05/4.05/4.21 亿元;安全生产风险。