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平煤股份(601666):产地焦煤价大涨 Q4业绩增长可期

时间:21-10-27 00:00    来源:开源证券

产地焦煤价大涨,Q4 业绩增长可期。维持“买入”评级公司发布三季报,2021 年前三季度实现总营业收入196 亿元(同比+16.2%);归母净利润17.7 亿元(同比+69.3%)。Q3 单季实现归母净利润7.1 亿元(环比+38.4%),业绩环比平稳释放。考虑到焦煤价格弹性放大,Q4 业绩增长可期,我们上调盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润39.1/73.2/81.5 ( 前值24.9/26.5/27.8)亿元,同比增长182%/88%/11%,EPS 为1.66/3.12/3.47(前值1.06/1.13/1.18)元;当前股价对应PE 为6.4/3.4/3.1 倍。维持“买入”评级。

Q3 煤炭以价补量,盈利环比提升

煤炭销量同比增长。2021 年前三季度实现煤炭产/销量2171/2295 万吨(同比-5.1%/+7.9%),其中自产煤销量1994 万吨(同比+5.4%)。Q3 单季产销量环比下滑。Q3 单季产/销量685/725 万吨(环比-2.6%/-4.1%),自产煤销量650 万吨(环比-5.2%),产销量下滑或主因省内安检停限产及汛情影响。煤价同比上涨,Q3环比涨幅较大。前三季度吨煤均价(不含税)809 元/吨(同比+8.4%),其中Q3吨煤均价上涨至912 元/吨(环比+15.3%)。成本同比增长,Q3 环比增幅较大。

前三季度吨煤成本572 元/吨(同比+4.4%),主因2020 年同期社保减免优惠政策降低基数;Q3 为633 元/吨(环比+11.9%),或主因销量下滑致吨成本增厚。煤炭盈利能力提升。前三季度吨煤毛利238 元/吨(同比+19.5%);其中Q3 吨煤毛利280 元/吨(环比+23.5%),实现单季毛利20.3 亿元(环比+3.16 亿元)。

Q4 焦煤价上涨超预期,看好公司业绩弹性释放Q4 焦煤基本面或仍以紧供给为主,为焦煤价格提供较强支撑。从产地价格数据来看,Q2、Q3 平顶山主焦煤车板价环比仅上涨3.3%、8.4%,而进入10 月份后大涨至2960 元/吨,较9 月均价上涨1200 元/吨(涨幅达68%)。考虑到公司焦煤长协季度定价机制,产地价格行情十分利好公司Q4 长协调价,Q4 业绩弹性有望明显释放。同时,公司全年精煤销量目标为1300 万吨,Q3 安检、天气等扰动因素仅是暂时,Q4 在保供发力下产销量或恢复平稳释放,看好全年业绩增长。

煤炭基本面不断夯实,谋划转型促进中长期潜力公司积极推进煤矿智能化建设,每年均投入资金升级设备,提高单采面开采效率,未来全部14 个矿井均将完成智能化覆盖;同时大力开展减员增效,目标在5-8年内减员至4 万人以下;持续发力“精煤战略”,优化产品结构。转型方面,根据集团发展战略,未来将打通从煤到尼龙、碳素、高纯度硅烷、电子级(区熔级)多晶硅等多条煤基化工产业链条,催生出煤焦、尼龙化工、新能源新材料三大核心产业,氢能源和光伏储能都有涉及。煤炭相关产业将来可注入上市公司。

风险提示:需求增长不及预期;煤价下跌超预期;安检力度加大引发停减产