平煤股份(601666.CN)

平煤股份(601666)公司三季报点评报告:业绩保持稳健增长 降本增效拓宽盈利空间

时间:20-10-23 00:00    来源:开源证券

事件:10 月21 日晚平煤股份(601666)发布2020 年三季报,2020 年前三季度公司实现总营收168 亿元,同比下降5.8%;实现归母净利润3.4 亿元,同比增长15.1%。

业绩保持稳健增长,降本增效拓宽盈利空间。维持“买入”评级公司2020 年前三季度业绩延续了上半年的稳健增长趋势,同比实现15.1%的大幅增长,主要得益于公司降本增效持续发力,前三季度煤炭销售成本同比下降9.1%,远超煤炭收入2.1%降幅,毛利率同比增加5.6pct 至26.6%,主业盈利性持续增强。三季报数据进一步验证了公司内部挖潜、压减成本所带来的经营效益的提升,业绩稳定性预期增强。未来公司持续深化“精煤战略”,精煤比例有望进一步提升,结合澳煤进口限制所带来的炼焦煤价格补涨预期,我们认为公司业绩有望持续改善。维持公司盈利预测,预计2020/2021/2022 年归母净利润13.5/14.6/15 亿元,同比变化16.7%/8.4%/2.9%,EPS 为0.58/0.63/0.65 元;当前股价对应PE 为9.6x/8.8x/8.6x。维持“买入”评级。

前三季度销量稳定,成本下降带动吨煤毛利明显提升煤炭产量大增,销量保持稳定。2020 年前三季度公司分别实现煤炭产销量2288/2126 万吨(同比+7.9%/-1.9%),自产煤销量1893 万吨(同比-1.9%)。“精煤战略”

优化产品结构,稳定售价。前三季度吨煤价格746 元/吨,同比-0.3%,相较于河南产地价格8.3%降幅,凸显价格稳定性。吨煤成本降幅明显,吨煤毛利大幅提升。前三季度实现吨煤成本547 元/吨,同比-7.4%,主要得益于煤矿智能化水平提升和减员增效。吨煤毛利199 元/吨,同比大增26.4%,盈利性显著提升。

精煤战略&降本增效持续发力,或将受益澳煤进口禁令公司未来业绩潜力主要关注三个方面:1)“精煤战略”,未来将进一步通过技改等手段提升洗选率至50%以上,提高精煤产出与产品效益;2)降本增效,积极推进煤矿智能化建设,每年均投入资金升级设备,提高单采面开采效率,未来全部14 个矿井均将完成智能化覆盖;减员增效方面,预计可在2020 年内完成1 万人的减员目标,四季度将进一步加快进度。3)澳煤进口禁令,优质炼焦煤供给进一步收紧,炼焦煤价格低位补涨预期增强,利好国内焦煤龙头。

风险提示:下游需求恢复不及预期;煤炭市场价下降超预期。