平煤股份(601666.CN)

平煤股份(601666)重大事项点评:股权激励预案出炉 强化稳健增长预期

时间:20-09-21 00:00    来源:中信证券

公司股权激励预案出炉,业绩条件体现了稳健增长的预期,有助于提升公司业绩预期的稳定性和估值水平。加之未来两年承诺的高分红,公司价值属性再度得到强化,我们维持公司“买入”评级。

股权激励业绩条件强化了公司稳健增长的预期。公司公告拟实施限制性股票激励计划,本次激励计划的有效期为48 个月,拟向759 名激励对象授予不超过6882.73万股限制性股票,约占公司股本总额的3%,股票授予价格为3.095 元/股,授予日计划安排在股东大会审议通过激励计划之日起 60 日内。解除限售期有三个,分别对应自授予完成登记之日起12/24/36 个月后,解除限售股的比例分别对应40%/30%/30%。而对应解除的业绩条件主要有三方面:①2020~22 年每股收益分别不低于0.56/0.59/0.62 元,且不低于同行业对标企业 75 分位值水平;②2020~22 年较2017~19 年三年净利润平均值相比,增长率不低于20%/25%/30%,我们计算对应的归母净利润应分别为12.99/13.53/14.07 亿元,对应EPS 略低于①中的水平;③每年主营业务利润占利润总额比重不低于90%。从股权激励的业绩条件看,EPS 和净利润要求的条件都是逐年增长的,且增量较为稳定,体现了公司对经营成果稳健增长的要求,有助于减缓投资者对周期公司业绩大幅波动的疑虑,也有利于公司估值的提升。

商品煤结构优化叠加成本控制,助力公司业绩逆势成长。公司大力推进“精煤战略”,通过加大入洗煤量、改进洗选工艺以及源头优化采掘工艺等方式提升精煤比例,将有效带动销售均价,我们测算精煤比例提升1pct 约可拉动公司均价提升1~1.5pct,有望有效对冲煤价下跌的冲击,减缓公司业绩波动性。此外,公司积极控制成本以改进盈利能力,今年上半年物耗管理措施减少新品投入3.86 亿元,煤炭业务成本下降约7 亿元。两大因素推动了公司上半年业绩逆势增长,预计效应未来也可持续。

风险因素:宏观经济增速放缓,影响公司销售均价;公司精煤产量不及预期。

投资建议:我们维持公司2020~2022 年EPS 0.56/0.62/0.70 元的盈利预测,当前价6.19 元,对应2020-22 年P/E 分别为 11/10/9x。目前公司仍处“破净”状态,我们给予公司目标价7.6 元,对应2020 年P/B 1.2x,维持公司“买入”评级。