平煤股份(601666.CN)

平煤股份(601666):降本增效提业绩 “精煤战略”发展可期

时间:20-08-19 00:00    来源:中泰证券

中南地区焦煤龙头,煤炭资源禀赋及地理位置具有优势。公司作为中南地区焦煤行业龙头,煤炭品种主要有1/3 焦煤、焦煤及肥煤,具有低硫、低灰、低磷等特征,资源品赋极佳。公司矿区距下游煤炭消耗区近,区位优势显著,长协销售的大客户稳定。2019 年末,生产矿井14 座,产能3365万吨,权益产能3244 万吨。2019 年底,公司和集团签订《资源整合委托服务协议》,涉及资源储量14.5 亿吨,将有效解决公司未来资源接续问题。

精煤战略优化产品结构,提升盈利水平。炼焦精煤作为稀缺资源,价格高供给少,盈利空间大。公司依托资源禀赋,大力实施精煤战略,提高1/3焦煤等洗选率,外购高热力值动力煤填补动力煤缺口,提高产品附加值,提升公司整体效益。2019 年冶炼精煤售价1233.32 元/吨,远高于混煤售价的547.15 元/吨和其他洗煤177.43 元/吨。2019/2020H1,公司煤炭销售均价逆市上涨,均与精煤占比提升密切相关。

炼焦精煤发展前景稳定,精煤价格有望中高位运行。炼焦煤作为冶炼钢铁必不可少的原料,在我国属于稀缺资源,供给侧改革以来国内产量稳定在4.5 亿吨左右,年进口量大约6000-7000 万吨。陕蒙地区大型新建矿井以动力煤为主,进口煤也是有序控制,整体来看焦煤供给释放较为可控。需求侧来看,地产基建的投资韧性较足,下游钢厂、焦化企业开工率稳定在80%左右,对煤炭需求向好,对未来炼焦煤价格有支撑。

减员提效 有望助力公司大力削减成本。近三年公司员工人数总体呈现下降趋势,截至2019 年末,公司职工人数共计8.6 万人(同比减少2750 人),应付职工薪资占成本比重仍然高达42.3%。公司表示未来三年,有望通过自然退休、转岗分流、鼓励创业、智能化改造等手段,实现减员2 万人左右。若以2019 年人均工资74196 元计算,将为公司节省成本14.84 亿元。

增持、回购、高分红等彰显发展信心。公司发布分红公告,2019-2021 年原则上不少于可分配利润的60%且每股派息不低于0.25 元人民币。2020 年以来,集团已经增持上市公司股票金额超过2 亿元。上市公司展开回购,剩余的3346 万股将在2021 年3 月20 日之后进行注销,有望推动每股盈利上升1.4%。

盈利预测与估值。我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司的净利润分别为12.9/14.4/15.9 亿元,同比增长+12%、+12%、+11%,折合EPS 分别是0.55/0.61/0.68 元/股,当前股价6.06 元对应PE 分别为11.1/9.9/9.0倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:经济增速不及预期风险;政策调控力度过大风险;可再生能源持续替代风险;煤炭进口影响风险。