平煤股份(601666.CN)

平煤股份(601666):中报业绩兑现且超预期 高股息促估值快速修复

时间:20-08-13 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:公司8 月12 日公告2020 年半年报,报告期内,公司实现营收114.74 亿元,同比下降6.19%,归母净利润7.07 亿元,同比增长18.68%。公司二季度单季归母净利润4.08 亿元,环比一季度的3.00 亿元增长36.00%,比去年同期增长49.30%。中报业绩兑现且超预期。

投资要点:

煤炭业务售价提高,吨煤毛利显著增长。公司8 月11 日公告的经营数据显示,报告期内公司煤炭产量1526.59 万吨,同比增长6.48%;商品煤销量1576.27 万吨,同比降低4.31%。

年初至二季度末,公司商品煤平均售价689.39 元/吨,同比增加2.41%;吨煤成本514.28元/吨,同比下降3.61%,吨煤毛利175.11 元/吨,同比增加25.38%,吨毛利较去年同期大幅增加。公司二季度单季,原煤产量766.29 万吨,环比一季度的760.30 万吨增长0.79%,同比增加9.98%;商品煤销量872.04 万吨,环比一季度的704.23 万吨增长23.83%,同比降低7.30%。二季度单季平均售价672.27 元/吨,环比一季度的710.58 元/吨降低5.39%,但同比增长0.30%;平均成本482.75 元/吨,环比一季度553.33 元/吨下降12.76%,同比下降11.66%。

债券回售和低息永续债的发行致财务费用下降,一票制使销售费用上升。报告期内公司期间费用14.10 亿元,同比增加24.45%。其中财务费用5.28 亿元,同比减少512.75 万元,同比降幅8.85%。主要是由于债券回售和低息永续债的发行引起。公司注册发行10 亿元公开可续期公司债,票面利率4.98%,创河南省同行业企业永续债利率新低,同时公司沟通完成“17 平煤01”公司债的回收,财务费用降低;管理费用3.60 亿元,同比增加约72.77 万元,增幅2.06%;销售费用4.44 亿元,同比增加3508.90 万元,同比增幅376.71%。

业绩稳定增长,高股息促估值快速修复。公司为华中区域焦煤龙头,资源稀缺性明显,价格稳定且小幅上涨。焦煤产量预计1000 万吨提升至1200 万吨,业绩稳定增长。我们预计未来三年业绩均可增幅 10%,在20 年2 月29 日的《2019 年至2021 年股东分红回报规划》公告中,公司承诺三年最低分红 0.25 元/股,同时分红比例不低于 60%,按0.25元/股对应8 月11 号收盘价计算的保底股息率 4.6%,以模型预测20 年的EPS0.56 元/股,对应8 月11 号收盘价计算的股息率为6.2%。

投资建议:我们预测 20-22 年收入为235.94 亿元、237.99 亿元和242.48 亿元,因公司需求向好,煤价超预期,我们上调20-21 年盈利预测,从原来的EPS 0.53、0.49 元上调至0.56、0.63 元,此外我们新增2022 年盈利预测,为EPS0.7 元;对应PE 分别为10 倍、9 倍和8 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行,导致煤炭需求下滑,公司煤炭产品价格下滑。