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平煤股份(601666):精煤战略成效明显 低估值高分红焦煤标的

发布时间:2020-04-30    研究机构:广发证券

精煤战略深入推进,20Q1 业绩降幅不大。公司19 年实现归母净利润11.55 亿元,同比+61.6%;扣非净利润11.33 亿元,同比+60.6%,每股收益0.5 元;ROE 为8.52%,同比+2.80pct。19 年业绩高增长主要受益于精煤战略深入推进,煤炭量价提升。20Q1 实现归母净利润2.997亿元,同比-7.2%;扣非净利润2.996 亿元,同比-5.0%。20Q1 市场煤价下行,但业绩下滑幅度不大,主要受益于煤炭产品结构继续优化,精煤占比提升。

20Q1 精煤销量占比提升至42%,吨煤净利约49 元。19 年:根据年报,公司19 年商品煤销量2554 万吨,同比+9.3%,其中混煤、冶炼精煤和其他洗煤销量分别-17.1%、+16.4%和+89.4%,冶炼精煤销量占比约41%,同比+2.5pct。19 年吨煤收入、吨煤成本和吨煤毛利分别为747 元/吨、578 元/吨和169 元/吨,同比分别+7%、+12%和-7.1%。

20Q1:根据经营数据公告,公司20Q1 商品煤销量为704 万吨,同比-0.3%,其中混煤、冶炼精煤和其他洗煤销量同比分别为-15.1%、+25.9%和-10.3%,冶炼精煤销量占比约42%,同比上升8.9pct。测算吨煤收入、吨煤成本和吨煤毛利分别为711 元/吨、553 元/吨和157 元/吨,同比分别+4.9%、+7.2%和-2.2%,吨煤净利约49 元。

主要看点:精煤产销量提升+降本增效,19-21 年有望持续高分红。中长期公司业绩改善点主要在于:(1)随着公司深入推进精煤战略,精煤产销量有望继续提升。(2)目前公司相比较同行业其他公司生产成本偏高,若降本增效得到有效落实,也将进一步增厚盈利。

此外,公司19-21 年分红回报规划出台,未来三年(19-21 年),每年的分红率不低于60%且每股分红不低于0.25 元。根据公司年报,公司2019 年度拟派发现金股利0.302 元/股(含税),分红率60%。

盈利预测与投资建议。公司是中南地区焦煤龙头公司,供给侧改革以来,受益于煤价中高位运行,公司产品结构优化,盈利明显改善。未来几年,通过降本增效和继续推进精煤战略,公司业绩仍有改善空间。

此外,公司19-21 年有望持续高分红,保守按照每股分红0.25 元测算,4 月29 日收盘价对应的股息率也有望达6%以上。预计公司2020-2022年EPS 分别为0.45、0.51 和0.54 元/股,综合考虑可比公司估值水平和公司分红率因素,我们维持公司合理价值5.25 元/股的观点不变,对应2020 年PB 为0.75 倍,维持“买入”评级。

风险提示。煤价超预期下跌,精煤战略和降本增效进展可能低于预期。

申请时请注明股票名称