移动版

平煤股份(601666):降本增效持续推进高分红凸显配置价值

发布时间:2020-04-28    研究机构:国盛证券

事件:公司发布2019 年年报,2020 年一季度报告。2019 年,公司实现营收236.4 亿元,同比增长13.5%,实现归母净利11.6 亿元,同比增长61.6%。2020 年一季度,公司实现营收58.3 亿元,同比减少3.1%,实现归母净利3 亿元,同比减少7.2%。

“精煤战略”见成效,精煤产量创历史最好水平。公司始终把落实精煤战略,提升资源价值作为首要工作,2019 年,公司实现原煤产量2802 万吨,虽同比下降8.1%,但公司通过加大原煤入洗力度、改进洗选工艺等方式,持续加大动力煤向精煤的转换力度,提高精煤回收率,2019年全年共实现精煤产量1072 万吨,同比大增21.9%,创历史最好水平。分季度来看,公司2019年Q1~Q4 精煤销量迭创新高,分别为237 万吨、265 万吨、270 万吨、274 万吨。

煤炭板块盈利能力持续改善。售价方面,报告期内公司商品煤综合售价747 元/吨,同比上涨14%,其中精煤平均售价1233 元/吨,同比上涨4.5%(同期CCI 低硫主焦降3%),主因其独特的地理位置和优异的精煤质量;成本方面,公司商品煤销售成本563 元/吨,同比上涨11.8%,其中精煤平均成本878 元/吨,同比上涨1.1%。受益于精煤销量和价格上涨,2019年公司煤炭板块共实现毛利46.9 亿元,同比增长24.6%,煤炭板块毛利率亦较2018 年上升1.5pct 至24.6%。

3 年累计股息19.2%,配置价值凸显。为积极回报股东,公司2 月28 日出台《2019 年至2021年股东分红回报规划》,《规划》提出公司每年分红不低于可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25 元。以4 月28 日收盘价及我们对公司未来盈利预测计,预计公司19~21 年股息率分别为6.7%、6.1%、6.4%,3 年累计股息高达19.2%,即使按照保底每股派息0.25 元计,3年累计股息依然高达18.1%,配置价值凸显。且公司控股股东基于对公司未来稳定发展的信心,拟自3 月23 日起6 个月内继续择机增持公司股东,累计增持金额1~5 亿元(截至4 月1 日,已增持5376 万元)。

2020 年Q1 受疫情冲击较小。2020 年Q1,公司煤炭板块实现收入50 亿元,同比增长4.6%,实现毛利11.1 亿元,同比下降2.5%,整体受疫情冲击较小。

产销方面,2020 年Q1 公司实现原煤产量760 万吨,同比增加3.2%;实现煤炭销量704万吨,同比微降0.3%,其中精煤销量299 万吨,同比大增25.9%,单季销量再创历史最高水平,继续向百万大关迈进。

价格方面,2020 年Q1 公司商品煤平均售价711 元/吨,同比上涨4.9%,平均成本553元/吨,同比上涨7.2%,吨煤平均毛利157 元/吨,同比下降2.2%。

降本增效持续推进,未来业绩亦有保障。受疫情影响,在国内钢铁行业利润收窄,国外焦煤需求下滑致国际焦煤价格走弱的背景下,国内炼焦煤市场亦呈现供需弱平衡格局,价格下行压力加大,公司运营方式将从前期的“增产增效”转变为“降本增效”。

一方面,公司通过发行债券、中期票据、永续债等方式改善融资结构,降低财务成本;

一方面,公司设立信托计划,缩短应收账款回笼时间,加快周转,提高资金使用效率;

一方面,公司近年大力推进“一优三减”,减少人力资源配置,计划用3 年时间转岗分流2万员工,可压缩成本近20 亿元(截至2019 年底,公司员工人数8.6 万人,较2018 年减少2750 人)。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2020~2022 年公司归母净利分别为10.9 亿元、11.4 亿元、11.5 亿元,EPS 为0.47、0.49、0.5 元,对应PE 分别为9.4、9、8.9 倍。公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件,加之公司高层更换后,整体精神面貌焕然一新,经营重心逐步转向提质增效,并实施“精煤战略”,从而致使公司业绩在煤炭下行周期中亦能保持相对稳定,维持“增持”评级。

风险提示:需求超预期下滑,进口煤管制放松,公司发生安全事故,精煤产量下滑。

申请时请注明股票名称