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平煤股份(601666)重大事项点评:“破净”+高固收属性利好估值修复

发布时间:2020-02-29    研究机构:中信证券

公司发布未来三年股东分红回报规划,连续三年锁定最低分红比例和绝对股息额,按目前盈利水平和股价计算,预计股息率在7~8%左右,有助于提升股东的回报水平及稳定性,强化了公司股票的高固定收益属性。公司目前P/B0.6 倍,高股息规划有望加速公司估值修复。

规划未来三年稳定高分红,价值吸引力提升。按照公告,在满足利润分配条件的基础上,公司2019~2021 每年现金分配利润原则上不少于当年合并报表可供分配利润的60%且每股派息不低于0.25 元。规划从最低分红比例和绝对股息上固定了派息的下限,稳定了公司的高股息预期。按照公司2019 年业绩预告11.71 亿元,若按60%的分红率计算,当前股价对应股息率约8.1%。如果考虑按照提取盈余公积后的可供分配利润计算,每股现金股息预计0.268 元,对应股息率7.26%(我们预计是2019 年分红预案大概率对应的情形)。如果按照0.25 元股息金额下限,目前股息率约为6.78%。在板块公司中居于领先地位。

“精煤战略”深入推进,有效对冲煤价下滑压力。公司预计2019 年实现净利润11.71 亿元,同比增长63.54%。业绩大幅增长的原因主要是公司大力推进“精煤战略”,通过加大入洗煤量、改进洗选工艺以及源头优化采掘工艺等方式提升精煤比例,2019 年公司商品煤销量增长9.4%,精煤比例提升至41%。我们预计2020年公司精煤产量的提升将继续带动销售均价:根据测算精煤比例提升1pct 可有效拉动公司均价提升1~1.5pct,我们预计2020 年公司精煤比例还可提升4pct 以上,可有效对冲煤价下跌的冲击,减缓公司业绩波动性。

“降本增效”成果显现,股份回购彰显公司信心。公司自2019 年起积极进行成本管控,成本增速逐渐放缓,前三季报期间费用率已出现下降。同时公司2019 年以来积极进行回购,截至2020 年2 月4 日,已累计回购0.67 亿股,占总股本2.834%,

风险因素:宏观经济增速放缓,影响公司销售均价;公司精煤产量不及预期。

投资建议:我们维持公司2019~2021 年EPS 预测0.50/0.46/0.52 元。当前价3.69元,对应2019~2021P/B 0.62/0.60/0.58x,P/E 7/8/7x。基于估值修复预期,给予公司目标价6.1 元,对应2020 年P/B1x,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称