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平煤股份(601666)2019年业绩预增公告点评:业绩平稳释放 估值吸引力提升

时间:20-01-22 00:00    来源:中信证券

公司2019 年预增业绩符合预期,业绩在季度间基本平稳释放,盈利能力得到全面恢复。公司近年积极推进“精煤战略”,储备接续资源,推进“智慧矿山”建设,保证长期可持续发展,潜在分红能力也有提升。目前股价处于大幅“破净”状态,我们看好公司估值修复前景,维持“买入”评级。

2019 年业绩同比增长64%,季度间保持相对稳定。公司预计2019 年实现(未经审计)净利润11.71 亿元,同比增长63.54%,按此推算,公司四个季度的业绩分别为3.23/2.72/2.92/2.84 亿元,季度间业绩保持平稳。全年业绩增长主要是公司销量的增加以及精煤比例的提升。

“精煤战略”优化公司售价,2020 年有望抵御煤价下跌的冲击。2019 年商品煤销量增长9.4%,精煤产量增加近150 万吨至1046 万吨,精煤比例由2018年的34.5%提升至39%。冶金精煤产量同比增加16.4%,混煤和其他洗煤同比增长5%。由于精煤售价是混煤价格的3 倍,精煤产量增加有效提升了销售均价,预计为公司带来的收入增量约为18 亿元,对应毛利增量约为7~8 亿元。公司通过洗煤厂的技术改造、提升入洗煤量、优化采掘作业等措施,不断提升精煤产量,经我们测算精煤比例提升1pct 可有效拉动公司均价提升1~1.5pct,预计2020 年公司精煤比例还可提升4pct 以上,可有效对冲煤价下跌的冲击。

成本费用控制有效,分红能力或有所提升。公司2017 年成本快速增长,2018年会计估计变更也导致折旧集中加速确认,但2019 年开始成本增速有望恢复至正常水平,成本增长压力最大时期已过。同时2019 年公司积极推进智慧矿山建设,预计可减少用工数、提高产量,长期达到“降本增效“的效果。2019 年开始公司期间费用率已出现下降,进一步稳定了盈利能力。在盈利能力回升、资产负债表修复、现金流改善的前提下,预计公司潜在的分红能力也将有所提升。

风险因素:宏观经济增速放缓,影响公司销售均价;公司精煤产量不及预期。

投资建议:考虑最新业绩预告数据,我们小幅下调公司2019~2021 年EPS 预测至0.50/0.46/0.52 元(原预测为0.52/0.49/0.53 元),当前价4.08 元,对应2019~2021P/B 0.70/0.66/0.62x,P/E8/9/8x。综合可比公司P/B,给予公司目标价6.3 元,对应2020 年P/B1x,维持“买入”评级。