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平煤股份(601666):“精煤战略”卓见成效 公司业绩持续提升

发布时间:2019-10-28    研究机构:信达证券

事件:

10 月25 日晚平煤股份(601666)发布2019 年三季报,报告期内公司实现营业收入178.61 亿元,同比增加18.65 %;实现利润总额13.33 亿元,同比增加63.93 %;归母净利润8.87 亿元,同比增加67.37 %;扣除非经常性损益后的净利润为8.66 亿元,同比增加65.03 %;经营活动产生的现金流净额为20.53 亿元,同比下降44.16 %;资产负债率69.96%,持平18年底;基本每股收益0.37 元,同比增加64.78%。

点评:

公司煤炭销售量大幅提升,业绩持续改善。2019 年前三季度公司实现原煤产量2120 万吨,同比下降212万吨,降幅9.07%;实现商品煤销量1929 万吨,同比增加348 万吨,增幅21.99%,其中,混煤销量726 万吨,同比减少36 万吨,降幅4.71%,冶炼精煤销量772 万吨,同比增加124 万吨,增幅19.15%,其他洗煤销量431 万吨,同比增加260 万吨,增幅151.18%;2019 年前三季度公司实现商品煤销售收入142.73 亿元,同比增加25.53%;实现销售毛利33.16 亿元,同比增加21.10%。

前三季度公司煤炭销售量(消耗库存及外购煤增加)大幅增加,公司利润得以持续提升。

19 年公司继续深入实施“精煤战略”,盈利能力有望继续提升。2019 年,公司继续深入实施“精煤战略”,进一步加大原煤入洗力度,深挖煤炭产品自身价值。通过产品结构调整,实现煤炭产品的“减量提价”。公司所在河南地区主焦煤价格由2018 年前三季度的1500 元/吨上涨到2019 年前三季度的1600 元/吨,上涨100 元/吨,涨幅6.67%。公司商品煤售价由2018 年前三季度的719 元/吨上涨到2019 年前三季度的740 元/吨,上涨21 元/吨,涨幅2.9%,但由于公司生产恢复导致前三季度吨煤成本同比增加4.1%,公司煤炭板块毛利率下滑0.9 个百分点至23.2%。我们认为,公司继续深入实施“精煤战略”,且公司销售客户较为稳定,区位优势明显,公司盈利能力将逐步恢复。

股份回购注销增厚EPS,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。根据2019 年3 月9 日的公告,公司拟回购部分社会公众股份,截至10 月9 日,公司累计回购股份5214 万股,占公司总股本的2.2%,回购完成后,我们预计公司EPS 有望增厚2.3%左右,在盈利逐步好转的趋势下,公司投资价值稳步提升。

盈利预测及评级:考虑到公司煤炭产销量有望逐步实现企稳向好,焦煤资源的稀缺性凸显,焦煤价格持续高位运行,我们预计公司19-21 年营业收入分别为208.8、220.1、220.6 亿元,归母净利润分别为12.4、13.1、13.9 亿元,摊薄每股收益分别为0.52 元、0.56 元、0.59 元。考虑到公司采煤水平接替逐步完成,业绩将在19 年得到恢复,我们维持公司“增 持”评级。

股价催化因素:炼焦精煤价格维持高位;公司水平接替工作完成,盈利能力进一步提高。

风险因素:煤价短期波动风险、安全生产风险、产量再次出现波动的风险。

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