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平煤股份(601666):煤炭销售量价稳增 持续回购股份国改可期

发布时间:2019-10-30    研究机构:上海申银万国证券研究所

  事件:公司10 月26 日公告2019 年三季报,报告期内,公司实现营收178.61 亿元,同比增长18.6%,归母净利润8.87 亿元,同比增长67.37%。公司三季度单季归母净利润2.92 亿元,环比二季度的2.72 亿元增长7.34%,比去年同期增长32.79%。业绩基本符合预期。

  投资要点:

  煤炭业务量价齐增,吨煤毛利稳定。公司10 月26 日公告的经营数据显示,报告期内公司煤炭产量2120.28 万吨,同比降低9.07%;商品煤销量1929.3 万吨,同比增长21.99%。

  年初至三季度末,公司商品煤平均售价739.81 元/吨,同比上涨2.9%;吨煤成本567.93元/吨,同比增长4.05%,吨煤毛利171.88 元/吨,同比降低0.74%,与去年同期几乎持平。公司三季度单季,原煤产量686.28 万吨,环比二季度的697.04 万吨下降1.54%,同比减少14.3%;商品煤销量558.3 万吨,环比二季度的664.38 万吨降低15.97%,同比增加3.11%。三季度单季平均售价772.09 元/吨,环比二季度的779.39 元/吨降低0.94%,但同比高出7.15%;平均成本576.57 元/吨,环比二季度615.57 元/吨下降6.34%,同比增加5.75%。

  销售增加使销售费用上升,发债规模增加致财务费用上升。报告期内公司期间费用17.26亿元,同比增加7.07%。其中财务费用8.27 亿元,同比增加3846.63 万元,同比增幅4.88%。

  主要是由于债券利息费用的变化引起。公司2018 年以前发行的债券中没有在18、19 两年到期的,故两年计提相同的利息。而18 年8、9 月公司发行了3 支债券共计28 亿规模,根据票息于三季报计提了约830 万利息;而18 年四季度至19 年三季度末,共发行7 支债券规模共计约21 亿,根据票息测算,19 年1-3 季度共需计提约2.6 亿元利息,同比增加约2.5 亿元;管理费用4.78 亿元,同比减少约360.54 万元,降幅0.75%;销售费用1.64 亿元,同比增加1691.03 万元,同比增幅11.5%,主要是煤炭销量的增加引起的。

  公司继续回购股份,看好长期价值。公司于2019 年4 月公告称,将按集中竞价的方式,以自有资金下限2.7 亿元、上限3.3 亿元,按不超过5.45 元/股回购部分社会公众股份,回购股份的50%计划用于注销以减少公司注册资本;剩余50%为维护公司价值及股东权益所必需,计划按最新的回购规则在发布回购结果暨股份变动公告12 个月后进行减少注册资本。大规模股份回购,充分表明了控股股东看好公司长期价值。截至2019 年9 月30日,公司通过集中竞价方式已累计回购5214.06 万股,占公司目前总股本的比例为2.208%,成交的最高价为4.77 元/股,最低价为3.79 元/股,累计支付的总金额为2.21亿元(不含交易费用)。

  投资建议:由于焦煤价格不达预期,我们下调公司盈利预测,2019-2021 年分别下调2.86亿元、3 亿元和3.01 亿元,下调至11.75 亿元、12.5 亿元和11.49 亿元,预计2019 年-2021年公司EPS 分别为0.5 元、0.53 元和0.49 元;对应PE 分别为7.7 倍、7.2 倍和7.9 倍,维持公司“买入”评级。

  风险提示:宏观经济下行,导致煤炭需求下滑,公司煤炭产品价格下滑。

申请时请注明股票名称