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煤炭板块2014年中报业绩前瞻:降价尚未结束,煤企进入盈亏平衡边缘

发布时间:2014-07-16    研究机构:申万宏源

行业利润变化因素分析:二季度煤炭颓势未改,各煤种煤价继续环比下行。动力煤方面, 4 月底以来来水情况好于预期,火电受到明显挤压,下游电厂库存持续在20 日以上高位徘徊,动力煤市场二季度持续疲弱。二季度环渤海动力煤指数533 元/吨,环比一季度下降6%(一季度567 元/吨)。炼焦煤延续一季度疲弱态势,虽然库存水平偏低,但由于下游需求不振,煤钢焦产业链出于拉锯状态,唐山焦精煤二季度均价930 元/吨,环比一季度下降8.6%(一季度均价1017 元/吨)。

无烟煤受季节性因素拉动跌幅相对较低,阳泉无烟块煤均价837 元/吨,环比下降5.2%(一季度均价883 元/吨)。

降价保量,焦煤企业利润受创最重。三大煤种价格下行趋势不改,煤炭企业纷纷通过降价保量的形式促进销售,因此,二季度煤炭上市公司销量并未受到大幅杀伤,价格下跌是利润下降的最主要因素。由于焦煤价格下跌幅度近9%,因此,冶金煤公司二季度业绩杀伤最为严重,申万重点跟踪的冶金煤上市公司业绩同比下降73.26%%,环比一季度下降77%。

重点公司业绩前瞻:冶金煤类公司:平煤股份(601666)(0.0095 元/股,QoQ-54%, YoY-84%)、西山煤电(0.0149 元/股,QoQ-80%, YoY-68%)、潞安环能(0.048 元/股,QoQ-53%,YoY-63%)、山煤国际(-0.015 元/股,QoQ-150%, YoY-95%)、冀中能源(0.0081元/股,QoQ-75%, YoY-88%)、开滦股份(0.01 元/股,QoQ-75%, YoY-64%)、盘江股份(0.03 元/股,QoQ-52%, YoY-61%)。

无烟煤类公司:昊华能源(0.034 元/股,QoQ-43%,YoY-70%)、兰花科创(-0.00492 元/股,QoQ-209%,YoY-99%)、阳泉煤业(0.006 元/股,QoQ-88%,YoY-79%)。

动力煤类公司:中煤能源(0.02 元/股,QoQ-50%,YoY-71%)、恒源煤电(0元/股,QoQ-100%,YoY-56%)、国投新集(-0.114 元/股,QoQ41%,YoY-379%)、平庄能源(-0.024 元/股,QoQ-340%,YoY-135%)、兖州煤业(0.0862 元/股,QoQ60%,YoY-129%)。

投资建议:目前,尚未看到产能去化信号,在 GDP 增速放缓以及能源结构调整的大背景下,煤炭行业的寒冬仍将继续。从下半年情况来看,我们建议关注煤钢焦产业链去库存进展,以及可能带来的焦煤价格反弹;动力煤方面,来水情况不可估计但悲观可能性较低,当前库存高企的事实不可忽略,因此,预计动力煤需期待9 月后的大秦线检修带来的供给短期收缩的支撑。在此情况下,我们建议关注转型新能源的煤炭企业,继续建议关注贵州能源整合新平台中捷股份。

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